市场分析

每日市场评论 – 尽管美国数据显示经济衰退，股市仍然反弹，是否触及底部？

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• 美国初请失业金救济人数显示经济正在衰退种，但股市上涨约6%
• 这是一个全新的上升趋势，或仅是熊市的反弹？
• 外汇领域中，流动资金的压力获得缓解，导致美元下跌，但对日元仍有需求

市场无视可怕的美国失业人数

上周初请失业金救济的美国人民，达至了创纪录的330万人，高于过往的69.5万人三倍多，若之前尚有人存疑，如今已是毫无疑问，这是迄今为止最清楚的迹象，显示美国正陷入严重的经济衰退中。不过，令人惊讶的是，这并不足以打消市场的乐观情绪，标准普尔500指数在数据公布后上涨超过6%。

那究竟是什么原因呢？这里有数种可能性，包括可能市场早先预估会出现更糟糕的数据，或是某些临时买家正等待这个风险已摆脱困境。或者恰恰相反，由于数据过于糟糕，以至于几乎可以肯定美国国会将会增加更多刺激措施，以应对这个急速下滑。

责任在于再平衡？若是如此，这将是熊市的反弹

不过，以上的似乎都没有什么说服力。反之，更合理的解释是，这很可能是重新平衡流动性。由于本季度股票的整体损失纪录极其惊人，而债券表现却优于大盘，因此随着第一季度的结束，主要基金为了维持股票/债券比率而进行重新平衡，从而抛售债券并再次购买股票。

换句话说，虽然这个反弹很可能归因于某些‘逢低买家’，但更大的驱动因素，可能是历经疯狂的季度后，适逢季度末的流动性再平衡。

从这个角度来看，这看起来更像是大盘熊市中的反弹，而不是一个健康可持续性的上行趋势的开展。确实，华尔街期货今日指向底开，这多少反映出投资者避免在周末过于冒险的谨慎态度，因为他们担忧周一可能会面对什么头条新闻。

整体上来看，虽然各国政府和中央银行全力以赴应对此次冲击，是一件极其鼓舞人心的迹象，但截至目前为止的大部分刺激措施已被预估入市场价值，而若是流动性再平衡太快枯竭，那将很难看到还有什么足以推动市场走高。再未来的几天，能看到正面新闻的可能性也不大，但很显然有更多令人担忧的头条在前方等待，特别是在昨日，当美国取代中国成为确诊病例最多的国家之后。

美元扩大跌幅，但日元却呈现另一番情景

股市方面有所改善的情绪，也反映在外汇领域中，近几周推高美元的资金压力正持续减弱，因此美元正在延续其下跌趋势，而疲弱的商品货币得以小幅上涨。看来美联储的强硬措施确实减轻金融风险，并消除了市场对美元的需求量，从而让被大量抛售的英镑成了主要受益者。

日元方面却呈现另一番情景。昨日该防御性货币大放异彩后，即使今日股市回升，但日元还是得以在今日继续扩大其涨幅。尽管部分的原因，可能归咎于日本企业在3月31日财年结束后，把资金撤收回日本的缘故，但这也可能是一个迹象，显示投资者们并不如股票收益所显示的那般‘乐观’。

最后，欧元兑美元持续攀升，部分原因是美元的回落，另一部分原因是欧洲央行已宣布最新量化宽松计划的细节，这有助于安抚意大利和希腊债券市场的紧张情绪，因此欧元得以走强。然而，这种上升能持续多久，仍有待争议。

随着美联储降息至零点，如今该货币对将不太受货币政策的影响，而焦点可能将很快转向增长动力的差异。毫无疑问的，欧洲和美国都正准备踏入经济衰退期，但美国得以从一个更坚强的起跑点出发，再加上他们已颁布更强力的刺激措施，因此可以帮助减缓冲击。