市场分析

每日市场评论 – 德国最终裁决击沉欧元，日元获益上涨

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• 德国法院挑战欧央行刺激措施，欧元下跌
• 这是脆弱的欧元区最不需要的事件，因此前景依然黯淡
• 悲观美联储和国会‘暂停’令股市下跌，日元跑赢大盘
• 今日经济行程：ADP就业人数将能提前准备面对周五非农数据

德国挑战欧央行，导致欧元崩溃

昨日，当德国宪法法院裁决欧央行的购债计划构成违宪后，该单一货币昨日遭到猛烈攻击。法官允许欧央行在三个月内为其政策提供合理的理由，否则德国中央银行（Bundesbank）将不会再参与量化宽松计划。

此项裁决最主要的问题，是威胁论欧洲央行的独立性。尽管这次欧央行多半能证明其行动的合理性，以获得法院的批准，但这个先例将对该央行最新启动的大流行病量化宽松计划构成了更大的威胁。因此，大流行病援助计划迟早也会受到法律挑战，而未来当危机加剧时，这可能会限制了欧央行扩展规模的能力。

归根究底，鉴于欧元区并没有任何财政相关联盟，因此迄今为止欧央行一直是结合各大欧洲经济项目的粘合剂，而若连它也被迫受到货币限制，那么在危机时期，将不再有人有能力负重前行了。多年来，欧央行一直是区域内唯一的控场者，如果连他们支撑市场，尤其是外围市场的能力也遭到削弱，那将会真正危及长期的金融稳定，甚至再次引发分散风险。

鉴于此，市场依旧把欧元定价为负风险溢价，因此今早欧元兑日元跌至新的3½年低点。由于缺乏分担负担机制，很可能导致陷入困境的经济体遭遇缓慢疲弱的经济复苏，例如急需大规模财政刺激措施的意大利，因此该单一货币的前景依然黯淡。此外，如果在风险偏好走强的这几天内，欧元依然无法反弹，那么当恐惧情绪重回市场时，欧元可能真的会崩溃，特别是对上美元和日元方面。

美联储克拉里达敲醒现实，导致股市下跌

周二再次出现涨跌互现的交易时段，标准普尔500指数（+0.9%）收盘上涨，但防御性日元和美元在外汇领域表现最佳，而黄金有小幅上涨。股票和避险资产一起反弹上涨是不祥的事实，这可能是意味着许多投资者正在进入避险模式，因为他们对这个高度集中的股票市场没有太大信心。

昨日，美联储副主席克拉里达向市场传达了罕见的现实讯息，警告经济数据将会变得更加糟糕，以及最快也可能要在第三个季度才会开始看到经济复苏之后，股市回吐了大部分的早盘涨幅。鉴于目前的股市估值大部分出自市场期待会有破纪录的快速经济复苏，因此他的精辟分析可能令人必须面对现实。

更重要的是，美国国会参议院多数党领袖米奇麦康奈尔表示，现在是时候‘暂停’任何刺激措施。看来在大选前夕，部分共和党赤字鹰派终于醒来了。

撇开玩笑，如果美联储已经几乎实施了所有的刺激措施，而国会害怕赤字激增，那么当我们在经济衰退的途中再撞上问题，对股市而言意味着什么呢？

加元随油价攀升，关注ADP就业数据

在其他地方，昨日加元随着油价一起攀升，这是因为储存危机似乎正在缓解中，因此油价得以回升。这也表示，当6月份WTI合约在5月中旬到期后，前方的道路依旧崎岖难行。

至于今日，美国的4月份ADP就业报告，将让我们能预先估计周五的非农报告将会出现什么程度的损失。