市场分析

每日市场评论 – 美联储押注增加，却无法推高美元

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• 美联储“长期维持高利率”押注增强，但美元无法从中获利
• 美债收益率上升令日元和黄金承压
• 股市保持弹性，但风险回报比不具吸引力

美联储猜测加剧，但美元仍疲软

本月美国公布的一系列强劲经济数据打消了人们对经济放缓的担忧，促使市场大幅调整对美联储政策的定价。最新数据显示，劳动力市场仍在蓬勃发展，消费者需求仍富弹性，通胀压力缓解速度尚不够快，这加剧美联储需要推出更强硬政策来赢得对抗通胀战争的猜测。

长期以来，美联储官员一直强调，他们最关心的是不包括住房在内的服务业通胀，原因是他们相信商品价格正在降温，房价下跌最终将影响租金。这一更具粘性的通胀指标较去年上升7.2%，进一步支持了美联储将“维持更长期高利率”的观点。

市场参与者的反应是，将预期的美联储利率“峰值”推高至新周期高点5.3%，并排除今年晚些时候预计的大部分降息因素。这种重新定价有助于推高美债收益率，目前一年期美国国债收益率为5%。

然而，美元并未大幅上涨。尽管美国数据质量不错，而且债券市场也发生翻天覆地的变化，但美元仍表现低迷，兑欧元或英镑几乎未曾上涨。当一种货币无法因利好消息而上涨时，这是一个不祥的信号，不过在这种情况下，这种疲软可能反映了股市的乐观情绪，而并非对美元的彻底悲观。

日元和黄金纷纷承压

外汇领域，美联储定价以及由此引发的收益率飙升打击日元，日元继续受日本央行限制国内收益率策略的束缚。由于日本央行不允许长期日本国债收益率高于0.5%，当外国国债收益率走高时，随着日元与外国国债的利差扩大，日元便会机械性地走软。

尽管如此，这种动态并非意味着日元就此一蹶不振。随着日本工资上涨和通胀加剧，越来越多人猜测下月日本央行或将再次提高收益率上限——这也是即将离任的日本央行行长黑田东彦在最后一次会议上的告别礼物。此举将在一定程度上尤其是全球经济增长担忧再度出现的情况下进一步缓解日元压力。

收益率上升的热度也同样令黄金承压。目前，黄金不得不与短期国库券5%无风险利率竞争，由此降低了黄金的市场需求量，毕竟持有黄金无法赚取利息。尽管如此，中国央行在1月份仍继续增加黄金储备，市场上有这般大买家情绪主导下，很难做空黄金。

股市反弹

周五，华尔街股市波动较大，标普500指数等股指挽回部分早盘跌幅，收盘时几乎持平。目前虽难以判断触发此次反转的缘由，但其中一种理论是每月期权到期有助于抑制抛售。

由于目前几乎一半的期权交易量都是同一天到期的合约，更多散户交易员选择增持短期期权，标志着股市体制发生转变，这无疑对市场影响深远。当期权流转为净看涨时，将有助于抑制波动并为市场提供支撑。然而，这种动态是双向的，一旦情绪转为看跌，也会加剧市场抛售趋势。

这些流动有助于解释股市的乐观情绪，毕竟基本面仍旧不乐观。估值仍然过高，标普500指数市盈率超18倍，在盈利转为负增长且收益率正在走高的环境下，这对股市而言是一把双刃剑。

至于今日，美国股市因总统日而休市。