市场分析

每日市场评论 – 滞胀风险困住股市，避险货币大放异彩

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• 投资者受困于“轻滞胀”时期，股市受压
• 在风险规避情绪下，日元和黄金大放异彩，美元持续走高
• 美国ISM制造业调查和美联储发言将是今日市场的焦点

华尔街大暴跌

近期内不断恶化的供应链中断和能源危机风暴联合起来，再度唤起人们对全球经济遭受滞胀打击的忧虑情绪。滞胀指的是经济增长放缓但通胀持续上升的一种情况，这是自20世纪70年代以来从未出现过的经济景象。

随着能源账单飙升的存在风险，就是企业将发现他们的利润率受到挤压，而这些成本最终将被转嫁给消费者，届时的供应瓶颈将大大限制了经济的增长，同时，各国央行正在走向更高的利率政策。当然，现在不是20世纪70年代，如今的工人几乎没有讨价还价的能力，因此不太可能像当年那样实现激烈的价格-工资增长潮流。

不过，这可能是一个现代版的弱滞胀阶段，我们姑且称之为“轻滞胀”时期。中央银行对成本推动型通货膨胀无能为力，因此造成一个双输的局面。倘若他们提高了利率来对抗供应方的通货膨胀，那可能导致不必要的需求降温和增长，因此可说是弊大于利。

这种威胁似乎成为股市最新一轮抛售现象的原因。标准普尔500指数昨日下跌了1.2%，在该指数跌破一个关键支撑区域后，期货指向在今日迎来更多亏损。这个转折点是源自于角色转换，加上风险规避情绪也开始感染债券市场，推动收益率出现一丝回落，因此导致科技股在近期更具弹性。

目前而言，由于这些风险已被定价，而且估值又再次回调，因此“轻滞胀”所引发的忧虑情绪虽然可能会继续折磨整个市场，但也不太可能演变成全面恐慌的局面。这是一个暂时性打击，最多只会划伤表层，而非创下不可磨灭的重伤，因此它可能会在不久之后变成一个购买机会。毕竟，除了股票，市场依旧没有真正的替代品。

避险货币再次回归

随着股票受到打击，投资者纷纷规避风险，使防御性资产又开始大受欢迎。我们已经到了这样一个阶段：交易员们愿意轮换回购债券以寻求安全，因此收益率降温，并为日元和黄金注入新活力，这两者对利率的任何变动皆高度敏感。

外汇领域不为人知的是，美元与加元一样，都是当下能源危机中最不受影响的主流货币，因为北美的电力几乎是自给自足。全球范围内的电力价格上涨也将无可避免地波及美国，不过，与欧洲和亚洲不同的是，主要打击美国的是能源危机的溢出效应。

在政治方面，美国政府暂时避免了停摆，参议院已经批准通过了这项草案，并将确保拨款延续至12月初。然而，债务上限尚未提高，这意味着他们需要在10月18日之前顺利达成两党协议，否则民主党必须通过预算对账流程来独自完成。无论是哪种方式，都不会形成真正的风险。两党都没有如此雅兴来设计国家历史上的第一次违约。

关键数据发布和美联储发言

至于今日，市场焦点将重点关注美国ISM制造业采购经理人指数。这份报告将揭露供应链危机是否在9月进一步恶化，并为下周的就业报告提供一些早期线索。同时，美国也即将发布一系列的8月份数据，不过，这些数据在此时稍显“过时”了。

最后，我们将迎来美联储的费城联储主席哈克（格林威治标准时间15:00）和克利夫兰联储行长梅斯特（格林威治标准时间17:00）发言。