市场分析

每日市场评论 – 美元坚挺，股市在科技股外流中挣扎

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• 美元和英镑在不断增长的收益环境中居于首位
• 股市总体平静，但科技板块被清除
• 不过，周二收益率回落，在提振股市和黄金的同时，美元降温

市场内的大规模“换血”仍在继续

尽管整体股市昨日并未大幅回落，但一切都被掩盖住了，从估值过高的科技股转向可能在全球经济重新开放时闪耀光芒的价值和周期性股票。道琼斯指数并非每天都会创下历史新高，而纳斯达克指数却离自己的峰值相差10%，并不断下跌。

一切都回到债券收益率上来。收益率本质上是货币的价格，因此它们对于通过各种模型产生的股票估值至关重要。如果收益率上升，大多数模型使用的贴现率会更高，从而降低当前投资的净现值。如果长期收益率非常低，以100倍市盈率交易的科技股/成长股可能是有意义的，但随着长期收益率的上升，这种估值不再合理。

换言之，既然投资者可以从债券等安全资产中获得更好的回报，那么在估值极高的科技股中承担巨大风险就没有那么有吸引力了。因此，昨日大部分科技行业都被炒得焦头烂额，而被打压的商品再次回血。例如，德指DAX30创下历史新高，因为该指数几乎不包含任何技术。

最终，这似乎是在去年科技领域持续反弹之后的健康修正。虽然收益率的提高可能迫使一些参与者继续去杠杆，但总体经济形势非常有利。历史上，疫苗接种率仍然很低，美国即将面临巨额联邦开支，全球疫苗接种运动正在如火如荼地进行。

美元兑英镑的汇率

尽管收益率上升是科技股的祸根，但随着经济体之间日益扩大的息差再次成为人们关注的焦点，收益率上升也是一些货币的福音。美元和英镑是这一模式转变的最大受益者，它们利用了欧元和日元的疲软。

简言之，美国和英国在疫苗接种计划方面遥遥领先，引发了人们对两国央行将比其他国家先加息的预期。美联储和英国央行似乎都对此次重新定价感到满意，认为这是市场对更光明经济前景的自然反应。

相反，欧洲央行陷入脆弱经济和疫苗投放缓慢的困境，然而，受全球风暴的影响，欧元区债券收益率仍在上升。收益率的提高意味着借贷成本的增加，因此这威胁到经济复苏。其含义是，欧洲央行可能采取行动击落收益率，而美联储和英国央行只有在事情真正失控时才会干预。

美元周二早些时候就开始回落，随着全球收益率回落，美元已经放弃了一些最新涨幅，这也让股市松了一口气。也就是说，这似乎是美元大涨趋势内的再回落，而不是开始更大的逆转。

黄金的“悲惨”现状

在大宗商品领域，黄金一直是美元复苏和实际收益率上涨的最大祸根。金条没有收益率可供持有，是以美元计价的，因此收益率越高，其吸引力就越小，美元升值越大，外国投资者购买黄金的成本就越高。对黄金来说，这可能是世界上最糟糕的。

收益率和美元今天的回落帮助金价反弹，但从技术角度看，这张图表是一个恐怖的显示。随着夏季的临近和通胀的加剧，一场“最后的欢呼”的前景依然存在，但考虑到美联储正常化的总体主题，更大的前景似乎黯淡。

至于今天，经济日历是低调的，唯一值得注意的事件是英国央行首席经济学家霍尔丹在格林尼治时间GMT 13:00的讲话。